2017年上半年，A股市场走势波澜不惊，风格分化态势明显。具体来看，上半年大盘股行情表现尤为出色，资金集中涌向白酒、家电、消费等相关板块。Wind数据显示，截至2017年6月30日，家用电器、食品饮料、银行板块，近半年涨幅分别为29.84%、18.01%、6.90%，位居申万一级行业指数前三名。二季度以来的经济数据显示，需求端已显疲态，房地产、基建和消费增速均有所走弱。另一方面，金融数据也反映了金融“去杠杆”下，表外收缩幅度较大，且贷款利率特别是房贷利率上升较快，这将对后期的实体经济逐渐产生一定的负面影响。

目前整体市场估值水平还算合理，且有一定的安全边际。很难得出判断说白马蓝筹行情已经到头了，但总体上讲，白马蓝筹未来的复合回报率吸引力在下降，白马蓝筹的表现分化也将会加剧。同样，中小创在中短期内也难有趋势性机会，但结构性机会将会逐步显现。一方面，高质量成长股会迎头赶上，但难在市场上全面开花。另一方面，基本面已经有过度乐观预期的标的，以及基本面符合实际预期、但因标的稀缺性或者其他原因，未来存回调风险，而基本面预期合理、估值水平和未来基本面相匹配的股票，会在下半年或者更长时间内有所表现。

在利率走势和监管方向未有确定性转向前，我们将坚持固有策略不变，适度增加绝对估值低的周期龙头的配置，密切关注估值回归到合理水平、在新兴行业中具备卡位优势的优质成长股。我们认为，在蓝筹白马与中小创估值差不断收敛的过程中，自下而上挖掘估值与成长性匹配的优秀公司的重要性日趋显现，未来继续秉持基本面投资的指导思想，在深度研究的基础上，以年度估值切换为主线，重点布局“真价值”和“真成长”的公司。