7月以来，随着供给侧结构性改革发力、宏观环境向好、资产轮动加速，大盘震荡博弈中出现周期股活跃的迹象。从钢铁、有色金属到消费，再至成长型蓝筹股受追捧，行业板块轮动特征明显。下半年首个交易周的A股表现较前期更加活跃，主要指数均取得不同程度的涨幅，停牌逾半年的万科A复牌交易，上周交易额居个股之首，即使剔除万科A的影响，上周A股整体交易额仍创下近3个月的最高水平。

而近期外围市场变化较多，需要持续关注（1）美国非农就业数据超预期但属正常恢复，加息仍需观察。6月非农数据超预期，是对上月罢工消退后的修复，美国就业市场整体稳健，但不意味着强劲回升。考虑到英国脱欧的不确定性、欧洲银行业不良风险暴露和美元走强的不利影响，预计美联储7-9月加息概率较低; (2）人民币汇率走贬，但6月外储增加。6月外储增加134亿美元，市场对汇率贬值担忧有所缓和；外储增加可能跟日元升值、央行外汇市场干预减少和资本流出难度增加有关;(3）经济下行，通胀缓解，货币再宽松预期升温，需关注洪灾影响。5月以来经济重回下行通道，这种势头或仍将持续。6月CPI同比上涨1.9%，连续两个月回落，但近期暴雨和洪灾肆虐，蔬菜价格止跌回升，3季度CPI有望缓中趋稳;(4）国企改革政策将密集出台，供给侧改革煤炭钢铁去产能。国有企业改革座谈会4日在京召开，习近平强调，尽快在国有企业改革重要领域和关键环节取得新成效。市场预计国企改革再迎政策密集期。

尽管近两周出现了小幅的反弹上涨行情，但A股目前对场外资金的吸引力仍有限，存量博弈仍主导市场演绎，热点板块轮动更替加快。在此种情况下，我们应继续关注未来可能冲击市场的风险点，同时，应该具有某种程度上的逆向思维，对短期资金追捧的热点板块保持警惕，对被市场忽视但中报业绩可能好于预期的行业板块及个股进行深度跟踪研究。