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震荡市中挖掘结构性机会

回顾4月市场整体呈现震荡下跌随着信贷及经济数据的落地前期通过房地产销售带动开工的经济复苏假设得到局部验证数据端同比增速良好但环比未见加速叠加3月市场大幅反弹下估值的阶段性修复到位指数震荡整理为主


  而近期股市在风险积聚中遭遇调整尽管商品期货市场火爆但远期贴水近期升水的现状表明厂商对于中期前景不乐观现货成交量持续低迷导致商品行情昙花一现债券市场信用债违约事件持续发酵央企违约打破刚性兑付预期引发信用债危机债市风险释放对股票市场情绪产生负面影响


  展望未来,我们认为,经济企稳预期已得到工业增加值及投资数据验证经济向上弹性显现并有望持续,但向上脉冲力度减弱蔬菜价格回落带动CPI环比下跌整体而言,物价指数将维持在可控范围内通胀不会成为货币政策的主要制约因素企业盈利端随着年报和一季报披露完毕盈利底部回升验证前期经济复苏假设中小创受益于外延增长增速维持高位外围经济体方面,连续公布的美国经济数据如GDP增速等低于市场预期,美国经济增长放缓制约美元加息进程,汇率风险短期无虞


  风险层面,前期信用债违约已在政府主动干预下逐步收效,信用风险得到阶段性缓释近期中概股回归再起波澜,互联网金融、游戏、影视、VR四个行业跨行业并购受阻等新闻频出前期市场基于外围环境好转和国内经济基本面改善形成的弱平衡被打破过去以新经济为代表的创新与转型多以外延式并购为主要手段而这样的盈利模式与成长路径目前或将受到一定的制约新经济存在寻找新出路的需要。市场风险偏好进一步下行,中小创高估值回归


  综上所述,宏观经济处于弱复苏状态,任何变量的边际变化都将破坏复苏的强度和持续时间存量经济下改革与转型难以实现无缝对接需要不断地权衡利弊动态调整,稳增长和调结构矛盾持续焦灼,市场不确定性增强。由此,我们判断,未来市场仍以震荡整理为主。


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