受大盘持续下跌影响，2011年公募、私募、券商产品均出现大幅下跌，除债券型产品以外，平均净值跌幅均大于13%。不过从相对指数的角度来看，各类产品均跑赢沪深300指数。从各产品类别的业绩排序来看，从高到底分别是私募结构化产品、TOT、私募非结构化产品、股混型券商理财产品、券商FOF产品、公募混合型基金、公募股票型基金，由此可见，在2011年的熊市中，私募表现最佳，券商居中，公募最弱。

    2011年私募结构化产品业绩表现最好，不过该数据可能存在水分，参考意义不大。由于当结构化产品净值接近清盘线时，劣后级客户可能会注入资金以避免清盘，但这种行为很多情况下并未公告，从而导致业绩数据计算时存在虚高，因此对于私募的业绩，我们还是会重点观察非结构化产品的数据。

    2011年私募非结构化产品平均跌幅高达17%，投资者损失惨重，私募距离其所宣称的绝对收益目标相距甚远，不过我们认为这与私募当前普遍的投资策略是密切相关的。与海外对冲基金大量使用对冲、套利、双边操作等策略不同，国内绝大部分私募基金的投资策略依然仅限单边做多(这主要是受到国内衍生产品较少，监管限制较严所致)，其投资策略与公募基金没有本质区别，这必然导致私募基金的业绩表现无法脱离指数走势，当指数处于熊市阶段时，私募的业绩也不可避免地会出现亏损。不过从相对收益来看，私募的业绩还是值得称道的，借助较小的规模、灵活的操作风格，2011年不仅战胜指数，也跑赢了券商、公募。

    值得注意的是，TOT产品表现亮眼，2011年业绩跑赢非结构化产品平均水平，国内的TOT产品大多不进行仓位控制，因此，TOT产品的较好业绩主要来自于其选基能力，且其所投资的私募产品优于私募的平均水平，实现了TOT优选基金的效果。不过TOT平均跌幅依然高达15%，这也直接导致了2011下半年TOT发行市场陷入冰点。不过我们相信，随着对冲、套利等策略的私募产品的出现，TOT的投资标的将有较大拓展空间，在国内TOT管理水平不断提升的背景下，TOT在绝对收益方面还是会有很大提高空间，TOT的发展空间依然值得期待。

    尽管同样具有规模小、投资灵活的优势，且拥有较私募更强的研究力量，但券商产品的业绩却要逊于私募，2011年券商股混型产品平均跌幅19.25%，高于私募非结构化产品接近2个百分点。我们认为，券商在激励机制上逊于私募，可能是券商业绩始终较弱的原因。此外，2011年券商FOF产品平均跌幅高达20.29%，尽管好于公募平均水平，但依然亏损幅度较大。券商债券型产品也表现不佳，2011平均下跌4.28%，表现明显逊于中债综合指数。(来源：新浪财经)